关税进展向好 金银小幅回落
贵金属：美日达成贸易协议，美方对日本实施的对等关税为 15%，同时欧美贸易谈判进展顺利，大多数产品税率或为 15%，贸易协议进展给推升市场风险偏好，贵金属小幅回落。不过，值得注意的是，欧盟仍在准备一项报复性关税方案，以防在 8 月 1 日前无法达成协议，欧美贸易谈判风险仍存。总体来看，贸易战继续扰动市场，美方征收关税截止日期临近，关税政策变化风险仍存，贵金属仍有支撑。 操作上，长线多单继续持有。沪金 2510 参考区间 770-810 元/克，沪银 2510 参考区间 9100-9600 元/千克。
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.01%，深证成指跌 0.37%，创业板指跌 0.01%，科创 50 涨 0.45%，沪深 300 涨 0.02%，上证 50 涨 0.32%，中证 500 跌 0.27%，中证 1000 跌 0.45%。两市成交额为 18646.00 亿元，较前一交易日减少约 284.38 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：非银金融(1.29%)，美容护理 (0.59%)，家用电器 (0.58%)。表现最差的行业分别为：建筑材料(-2.27%)，国防军工(-1.60%)，机械设备(-1.29%)。 ? 基差方面，IH 基差小幅走弱，IF、IC、IM 基差小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.30%、-2.40%，IC、IM 当季合约年化基差率为-7.90%、-10.70%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 上个交易日沪深两市均冲高回落，上证指数盘中站上 3600 点，创去年 10 月 8 日以来新高，两市成交额小幅下降，但仍保持近期高位。昨日，前两个交易日表现较好的基建、“反内卷”相关行业板块均有较大幅度下跌，或表明短期热度极高的相关板块交易热情逐步放缓，“反内卷” 政策对企业盈利端影响周期较长，后续或需持续关注工业制造业上市企业经营效益。后续来看，政策、宏观数据、货币宽松将持续改善市场预期助推指数上行，周期型板块短期调整或促使资金向金融、科技等行业板块切换，中小盘或对资金切换更为敏感。中小企业盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，建议保持 IC、IM 多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.01%，深证成指跌 0.37%，创业板指跌 0.01%，科创 50 涨 0.45%，沪深 300 涨 0.02%，上证 50 涨 0.32%，中证 500 跌 0.27%，中证 1000 跌 0.45%，深证 100ETF 跌 0.17%。两市成交额为 18646.0 亿元，较前一交易日减少约 284 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：非银金融(1.29%)，美容护理(0.59%)，家用电器(0.58%)。表现最差的行业分别为： 机械设备(-1.29%)，国防军工(-1.6%)，建筑材料(-2.27%)。昨日沪指放量上行至 3600 点后冲高回落，连续上涨后短线市场或有技术性整固需求，近期股指走强核心驱动主要来自于政策托底以及资金宽松："反内卷"政策持续发酵，叠加央行逆回购放量维稳流动性，带动市场风险偏好明显回暖。后续在国内政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，增量资金或将带动股指震荡中枢上移。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，波动率卖方策略短期注意仓位管理。
工业硅：昨日工业硅期货一度冲高，随后市场情绪逐渐冷却，整体收跌，当前工业硅市场与基本面关联度较低，盘面持续交易供给侧改革预期。从基本面来看，西南地区开工率进一步提升，大厂复产动作缓慢，供应基本持稳，但在价格持续上涨背景下，硅厂开工或有提升空间，需求端因有机硅大厂事故停产，短期需求或有一定减弱，多晶硅、铝合金需求持稳。总体来看，近期市场主要受宏观情绪影响持续上涨，供需层面仍然较弱，昨夜焦煤继续大涨，或将给工业硅进一步宏观情绪支撑，预计后市工业硅波动加剧，建议以控风险为主。操作上，暂观望，SI2509 合约参考区间 9000-10000 元/吨。
铜：隔夜铜价小幅回调，沪铜主力自 8 万元回落至 79680 元，伦铜运行至 9933 美金。 宏观及市场 宏观中性。美日达成关税协议。对等关税下调至 15%，不过美欧关税协议仍在协商，同时特朗普继续施压呼吁美联储降息，宏观扰动偏多，市场情绪趋于谨慎，美元低位企稳。 基本面数据 基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 9972 吨至 1.55 万吨，LME 铜去库 25 吨至 12.48 万吨。铜价走强后下游下游新增订单减少，消费疲弱加剧。 总结 总体来看，关税政策缓和叠加降息预期下，弱美元赋予铜价高中枢。但国内买预期、海外前景均存在不确定性，加之高铜价带来的需求负反馈压力尚未传导，铜价进一步的上行缺乏更强劲且持续的动能。今日沪铜主力运行区间参考 79000-80500 元/吨。策略上，谨慎追高，短线区间为主。
镍不锈钢：产业方面，目前纯镍基本面无明显变化，过剩格局未改，现货成交有限。菲律宾镍矿高价持续，下游铁厂压价心态较强，印尼雨季后镍矿供应宽松，虽然短期矿价依然偏高，但未来矿端成本支撑有望下移。镍铁方面，印尼镍铁停减产以及转产高冰镍的现象仍在，下游不锈钢负反馈压力不减。不锈钢方面，现货价格上涨并未带动市场情绪好转，淡季之下上涨动能不足。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍 2509 参考区间 119000-126000 元/吨。SS2509 参考区间 12500-13100 元/吨。
螺纹钢： 钢铁利润好转，日均铁水产量坚挺，高炉开工率居高不下，原料端刚需较强，成本支撑仍在。短期市场情绪回暖的情况下，钢厂积极出货为主，但终端消耗并不尽人意。五大钢材品种中，螺纹产量减幅突出，库存环比累库 2.89 万吨，表观需求下降 15.33 万吨。短期供需矛盾不显著，宏观政策引发焦煤飙涨仍在延续，但期螺跟随乏力，短期观望为主。
热卷： 产业端，钢联数据显示，上周热卷产量减产 2 万吨，库存微降 2.65 万吨，表需小幅回升 1.28 万吨。钢厂减量供应，成材端矛盾尚未完全显现，宏观政策引发焦煤飙涨仍在延续，但热卷跟随乏力，短期观望为主。 策略上，短期观望为主。
