非银机构参与主权债券市场引发监管担忧

　　国际清算银行行长帕布罗·埃尔南德斯·德·科斯近日指出，包括对冲基金在内的非银机构在主权债券市场中日益高涨的作用引发了新的监管担忧。在政府债务水平处于历史高位及地缘政治错综复杂的情况下，德·科斯认为这些非银机构的参与虽然在市场平静时期可以增加流动性并降低政府融资成本，但同时也可能通过多种渠道引发主权收益率的剧烈非线性飙升。

　　德·科斯在伦敦的讲话中强调，对冲基金通常采用高杠杆策略来交易国债，并通过期限较短的互换合约对冲汇率风险。他指出，这种行为可能会放大潜在危机的冲击波，构成新的金融稳定风险。尤其是在市场波动时，高杠杆的使用往往会导致系统性风险。

　　监管机构对对冲基金的杠杆押注以及流行的“基差交易”策略一直保持关注。基差交易指的是利用财务杠杆来利用政府债券市场的价格差异。然而，监督机构金融稳定委员会在今年加强该领域透明度的提议上有所让步，引发了市场人士的担忧。

　　德·科斯认为，政策制定者需通过一套涵盖财政、货币和审慎政策的工具组合来应对这些挑战。他强调，当前全球面临多重经济和政治风险，政策协调和监管一致性将是稳定市场的重要保障。

　　根据国际清算银行的统计数据，截至2023年底，非银行金融中介机构持有的金融资产规模相当于全球产出的约225%。相比之下，受监管更严格的银行持有的资产占比约为175%。非银部门的市场份额在2011年左右便超过了银行，显示出其在金融市场中愈发重要的地位。

　　国际货币基金组织在上月发布的《全球金融稳定报告》中也提到了类似的观点。报告指出，如果系统出现裂缝，银行对非银行金融机构的风险敞口可能对其资本基础造成“重大”冲击。这表明银行与非银金融机构之间的风险传导链条已不容忽视。

　　从监管和宏观审慎的角度看，非银机构在金融系统中的角色日益关键。然而，监管的滞后性可能带来更大的不确定性。对冲基金的高杠杆策略虽然能在市场上涨时带来高收益，但一旦市场转向，其风险的连锁反应可能波及整个金融体系。因此，政策制定者和监管机构必须密切关注非银机构的行为模式，并制定更加灵活和前瞻的措施。

　　此外，德·科斯的讲话也凸显了当前全球金融体系对非银机构的依赖程度。如何在鼓励创新的同时，避免系统性风险的积累，是未来政策的重要方向。各方需在政策协调、监管改革和市场透明度方面进一步发力，以构建更稳健的金融环境。